Keskinoğlu Tavukçuluk Firmasının Son Dönem Tahmini Yolculuğu
Bağlantıyı al
Facebook
Twitter
Pinterest
E-posta
Diğer Uygulamalar
-
Keskinoğlu Tavukçuluk firmasını 2018 yılında konkordato sürecine iten etkenleri yazımın başından belirtmeliyim ki hakim değilim. Bu analizin amacı, bulabildiğimiz veriler üzerinden Keskinoğlu firmasının 2020 yılı Ekim ayı ile birlikte kamu bankalarına geçmesi sonrası yapılanları TAHMİNİ olarak incelemektir.
Firmayı düzlüğe çıkarmak için son dönemlerde yapılan işlemleri VARSAYILAN veriler üzerinden üç ekonomik aktörün bilançoları üzerinden inceleyeceğim.
Başlangıç olarak:
Keskinoğlu firmasının kamu ve özel bankalara toplam 1,5 Milyar TL (TL ve/veya Yabancı Para) borcu olduğu,
Bu borcun brüt olarak 1,25 Milyar TL'si özel bankalara, 250 Milyon TL'si kamu bankalarına olduğu,
Özel bankaların bugüne kadar alacaklarına %40 karşılık ayırdığı
varsayılmıştır.
Kamu bankaları, özel bankalardan Keskinoğlu firması net alacaklarını satın almış ve hem borcun, hem de firmanın sahipliğini üstlenmiştir. Bu aşamada özel bankaların ayırdıkları karşılıklar sonrası kalan net alacak tutarları üzerinden ilave zarar etmeden kamu bankalarına sattıkları varsayılmıştır.
Kamu bankalarının özel bankalardan alacaklarını satın alma işleminde kırpma yapıldığını TBB Başkanı Sayın Aydın'ın 3 Şubat tarihli BloombergHT röportajının 1 saat 12. dakikasında görebilirsiniz.
Alacak ve firma sahipliği devralımı sonrası Keskinoğlu firma sahiplik yapısı 13 Ekim 2020 tarihinde aşağıda sunulan şekilde olmuştur.
2020 yılı 4. çeyreğinde kamu bankaları Keskinoğlu alacaklarına yönelik yapılandırma işlemine gittikleri yüksek ihtimaldir.
2020 3. Çeyrek
2020 4. Çeyrek
2020 yılı üçüncü ve dördüncü çeyrek firma verilerine odaklandığımızda, son çeyrek Keskinoğlu firmasının yaklaşık 807 Milyon TL kar elde ettiğini görebilirsiniz. Elde edilen bu karın operasyonlardan veya TL'nin son çeyrekte gerçekleştirdiği değer kazancı kur karı kaynaklı olduğunu yalnızca düşünmüyorum. Bu seviyede karın en büyük sebebinin borç yapılandırma işlemi ile ortaya çıkan azalan borçluluk durumu karı olduğunu düşünmekteyim. Kamu bankalarının özel bankalardan alacağı satın alırken ki uygulanan iskonto veya özel bankaların ayırdığı karşılık kadar yapılandırma ile borç azaltımı karı oluşmuş olabilir.
Sunulan ilk resimde üçüncü kademede anlatılmak istenen budur. Kamu bankalarının başlangıçta var olan alacakları ile özel bankaların brüt alacak toplamları varsayımsal olarak 1,5 Milyar TL'den 1 Milyar TL'ye düşmüştür.
Aynı tarihler arası, Sayın Aydın'ın röportajında da belirttiği gibi, Keskinoğlu Aile fertlerine %1'erlik sahiplik Vakıfbank tarafından geri verilmiş, 2021 yılı başında ise Vakıfbank, Keskinoğlu firmasındaki paylarının tamamını Ziraat Bankası'na satmıştır.
Son olarak 5 Mart 2021 tarihinde Ziraat Bankası ve Halk Bank, yaklaşık 257 Milyon TL alacaklarını ayni sermaye olarak Keskinoğlu firmasına aktarmıştır.
Yeniden belirtmem gerekirse, borç rakamları ve ayrılan karşılıklar VARSAYIMSALdır; ancak tahmini olarak yapılan işlemler ile Keskinoğlu firması daha sağlam temellere oturtulmaya çalışılmaktadır. Sunulan işlemler sonrası Keskinoğlu firmasına alanında uzman iki yerli firma %20 oranında ortak olmuştur. Ortaklık işlemi ilave sermaye koyma yolu ile mi, yoksa pay satışı yolu ile mi yapıldığını ise yazının yazıldığı gün bilememekteyiz.
Sonuç olarak önümüzdeki dönemlerde buna benzer işlemlerin banka, banka iştirakleri ya da 'Girişim Sermayesi Fonları' önderliğinde artacağa benziyor. Keskinoğlu firması korona virüsü ile önemi daha da anlaşılan gıda sektöründe ölçeği ve Akhisar yöresine olan katkısı ile kurtarılmayı hak eden bir firmadır; ancak kurtarılmaya çalışılan firmaların serbest piyasa rekabet ortamına zarar vermeyecek şekilde ayağa kaldırılmasına azami önem verilmesi elzemdir.
Bağlantıyı al
Facebook
Twitter
Pinterest
E-posta
Diğer Uygulamalar
Yorumlar
Burada yer alan bilgiler kişisel görüşüm olup, kesinlikle yatırım tavsiyesi değildir.
İş yaptığı sektör olarak bu işi yapmak kimin aklına gelir diyebileceğimiz Selçuk Ecza Deposu firması kurum kültürü, muhafazakar iş yapış şekli ve sessiz sakin sağlam temeller ile ilerlemesi ile incelemeye değer bir firmadır. Arzu edenler firmanın 50. yılına özel firma ve kurucusu Ahmet Keleşoğlu'nu anlatan güzel videoyu izleyebilir. Ancak kısaca videoda en dikkat çekeci nokta, firmanın ödemelerinde gecikme veya aksaklık yaşanmamasına verdiği azami önemdir. Verilen bu önem ve asgari finansal borç ile işin sürdürülmesi firmayı bugünlere, sektöründe her yıl daha da güçlenerek, gelmesini sağlamıştır. Selçuk Ecza Deposu, depo ile eczane arasında ilaçların taşımacılığını üstlenen Türkiye'nin en büyük ecza deposudur. Firma, ilaçların üretim yerleri ile depo arasındaki taşımacalığını ve ilaç ithalatlarını üstlenmemekte ve hastane toplu ilaç alımları iş kolu ile ilgilenmemektedir. Firmanın geçmiş finansal perfomansını ve geleceği ile alakalı düşüncelerime geçmeden önce 2015 yıl
Aksa Enerji 4. çeyrek finansal sonuçlarını açıklaması ile beraber firmanın elde ettiği net kar rakamının büyük çoğunluğunun 'kontrol gücü olmayan paylar'a aktarılması üzerinden firmaya şüpheli bakışlar atılmıştır. Firmanın son dönemde finansal tablolarında yapmak durumunda kaldığı değişiklikler göz önünde bulundurulduğunda bu durum anlayışla karşılanması gerekli bir durumdur; ancak sosyal medyada okuduğum tarzda firmanın yaptığı yanlış bir durum yoktur. Düşüncelerimi anlaşılır bir şekilde aktarabilmeyi başarırsam, 'kontrol gücü olmayan paylar'ın net kar ve özkaynak rakamından aldığı pay ve yıllar yılı değişimi çok faydalı bilgiler bizlere aktarmaktadır. 'Kontrol gücü olmayan paylar' ile anlatılmak istenilen ana ortaklıkların, bu yazı için Aksa Enerji ve Gübre Fabrikaları, sahip olmadığı yüzdelere düşen özkaynak veya kar kalemleri kastedilmektedir. 'Kontrol gücü olmayan paylar' finansal tablolarda karşımıza bilanço özkaynaklar kalemi, gelir-gid
Bugüne kadar Alarko Holding firmasına derinlemesine bakmak müteahhitlik sektörüne olan alerjim ve bilgi yetersizliğim sebebiyle nasip olmamıştı. Ancak bu durum son zamanlarda Holding hissesinde yaşanan ciddi gerileme ve sosyal medya üzerinden analizlerine değer verdiğim kişilerin paylaştığı bilgiler nedeniyle değişti. Baştan söylemek gerekirse firma analizi için, yazının sonunda isimlerini teker teker yazacağım, birçok kişinin özverili bir şekilde araştırıp bulduğu bilgilerden faydalandım. Özverili demek doğru çünkü firma finansal tabloları içerisinde önemi büyük, ciddi yatırımların olduğu ve riskin oluştuğu yerler özkaynak yöntemiyle sunulmaktadır. Bu şekilde sunulması, firma uzmanlarından bahsetmiyorum, firmaya objektif ve yeni bir açıyla bakacak kişiler için zorluk çıkarmaktadır. Bu sebeple yazımda Holding'in iş yaptığı sektörleri birer birer, bilgim dahilinde, değerleme yapmayı zorlaştıran nedenler ile beraber analiz edeceğim. Alarko Holding, Türkiye'de müteahhitlik, en
Bugüne kadar Aksa Enerji ve operasyonel sonuçları ile alakalı dört yazı yazdım. 1. Yazı: Afrika Aksa Enerji'nin Kurtuluşu mu? https://suphecikimse.blogspot.com/2018/08/afrika-aksa-enerjinin-kurtulusu-mu.html 2. Yazı: Aksa Enerji Değerleme Çalışması https://suphecikimse.blogspot.com/2018/08/afrika-aksa-enerjinin-kurtulusu-mu.html 3. Yazı: Aksa Enerji 3. Çeyrek Sonuçları Üzerine https://suphecikimse.blogspot.com/2018/11/aksa-enerji-3-ceyrek-sonuclar-uzerine.html 4. Yazı: Aksa Enerji Üzerine Kısa Bir Çalışma https://suphecikimse.blogspot.com/2019/01/aksa-enerji-uzerine-ksa-bir-calsma.html 1. ve 2. yazıda genel hatları ile firmanın Afrika yatırımlarından yalnızca elde ettiği veya da elde etmeyi planladığı getirilere odaklanılmaması gerektiğini ve risklerin olduğunu, 3. ve 4. yazıda ise Afrika yatırımlarında alacak tahsilatlarında yaşanan gecikme ile firmanın finansal sonuçlarında yapıldığına inandığım muhasebe hatasına yönelik düşüncelerimi belirttim. Analizlerim
İş GYO ve Nef firmaları ile başladığımız gayrimenkul sektörü incelememize, son yıllarda yapmış olduğu yatırımlar ve projelerle adını sıklıkla duyduğumuz Torunlar GYO'nun dahil edilmesi, sektörün yaşadığı güncel sıkıntıları anlamamıza yardımcı olacaktır. Bahsi geçen üç firmanın iş yapış ve gelir kompozisyonu farklı olsa da ortak temel sıkıntılarının satışların durma noktasına geldiği dönemde yüksek borçluluk, elde kalan stok ve proje geliştirilmesi beklenen, nakit olmayan arsalar olduğunu söyleyebiliriz. Torunlar GYO'yu bahsi geçen diğer iki firmadan ayıran en önemli özellik ağırlıklı AVM'lerden elde ettiği kira gelirleridir. Belitilen kira gelirleri brüt değil, net gelirlerdir. Net kira gelirlerinin içeriği aşağıda sunulmuştur: Kiraların yaklaşık %70'i Dolar, %30'u Euro ile elde edilmektedir. Bu sebeple, kiralama işlemlerinin, bir ay gibi kısa bir sürede TL'ye döndürülmesi durumunun Torunlar GYO'yu olumsuz etkileme ihtimali söz konusudur. Belir
Bugünkü yapacağım NEF firma analizi, önceki firmaya yönelik yapmış olduğum analizin devamı niteliğindedir. 28 Ağustos 2018 tarihli analizimde firma sıkıntılarının kaynağı olarak iki hususa dikkatinizi çekmiştim. 'Gayrimenkul ve inşaat firmalarının bir proje bitmeden başka bir projeye başlaması ve projeleri birbirini finanse edecek şekilde (minimal özkaynak ile) devam ettirmeye çalışan sektör yapısı Nef içinde geçerli duruyor. 2016 yılında herhangi bir sıkıntı yok gözükürken firma elinde bulunan arsalara ek başka arsalar için ciddi ön ödemeler yapmıştır. Para ucuzken ve ekonomi iyi durumundayken birbirini besleyen bu sistem aldatıcı güvenilirlik yaratmış olsa da sistem konuta olan talebe oldukça muhtaçtır.' 'Nef'i Torunlar ve İŞ GYO gibi diğer gayrimenkul firmalarından ayıran ve negatif olan en büyük özelliğinin kira geliri elde ettiği gayrimenkullerinin azlığıdır. Bu negatif durum konut yap-sat tarafında yaşanan durgunluğun şokunu azaltacak gelirlerin olmayışı
Coca Cola İçecek firmasını uzun zamandır, derinlemesine olmasa da, yakından takip etmekteyim. Yakından takip etmeliyim, çünkü Anadolu Efes sahipliği üzerinden firmanın dolaylı sahiplerinden Anadolu Holding'in bir yatırımcısıyım. Bu sebeple bugün sizler ile bir Anadolu Holding yatırımcısı gözünden Coca Cola İçecek firmasını, finansal-muhasebesel verileri üzerinden inceleyeceğim. Coca Cola firmasını ve markasını bilmeyen bir kişi olmadığı varsayımında, inceleyeceğimiz Coca Cola İçecek firmasının Coca Cola ekosisteminin hangi ayağında olduğuna bakarak analizimize başlayabiliriz. Kaynak: https://www.coca-colacompany.com/company/coca-cola-system Dört kademeden oluşan baştan sona süreç için benim sormak istediğim soru: Coca Cola Company neden 225 şişeleme ortakları aracılığı ile şişeleme ve dağıtım operasyonlarını kendi yapmamaktadır? Öncelikle Coca Cola Company, şişeleme operasyonlarından bağını tamamen koparmamaktadır. İlk olarak örneğin Coca Cola İçecek firmasının %20,09
Bugün 'Bankaların Takipteki Kredilerine Yönelik İnceleme' yazı dizimin ikinci yazısı ile karşınızdayım. Yazı dizimin ilk yazısında kısaca: Kredi alacaklarının risk gruplandırması içerikleri Seçili bankaların I, II. ve Donuk alacaklar (III, IV, V) dağılımları ve bu alacak kategorileri için ayırdıkları yüzdesel karşılık miktarlarını Çekirdek sermayelerine göre tahmini karşılık risklerini sizlere sundum. Yukarıda sıralanan inceleme noktaları sonrası analizimi 'Sonuç olarak, kamu bankalarının II. seviye ve donuk alacaklarının özel bankalara göre düşük tuttuğu ortamda dahi, seçili bankaların riskleri artmış 254 Milyar TL II. seviye alacak, 118 Milyar TL de donuk alacak miktarı mevcuttur. Bu miktarların banka bilançolarında oturmalarına ve zamanla, kredi akışını duraklatma pahasına, sermaye benzeri borçlanma araçları ihraçları yardımı ile çözülmesini, bekleyebiliriz. Eğer hızlı çözmek istiyorsak başka çözümler üzerinden kafa yormalıyız.' düşüncelerimi sunara
Güncel Yaşar Holding analizi için tıklayınız . Bugünkü yazımda Yaşar Holding ve iştirakleri ile alakalı düşüncelerimi, aşağıdaki noktalar üzerinden sizinle paylaşmak isterim: Holding seviyesinde bulunan 2020 vadeli 250 Milyon Dolar'lık borç İştiraklerin Holding'e ve sermayedarlarına dağıttığı temettünün sürdürülebilirliği İştirak veya duran varlık satış ihtimali Yukarıda belirtilen üç noktayı birbirine bağlamadan önce Yaşar Holding'in 2014 Kasım ayında yapmış olduğu 250 Milyon Dolar'lık borçlanma ile alakalı bazı bilgileri sizle paylaşmam faydalı olacaktır. Belirtilen tarihte Holding tarafından yapılan borçlanma, sabit faizle (%8,875), Dolar cinsindendir. Ancak Holding zaman içerisinde borcu SWAP işlemi yaparak sabit faizli (%7,23-%7,45), iki bölümden oluşacak şekilde, Euro cinsi borca dönüştürmüştür. Yani altı ayda bir yapılan yalnız faiz ödemeleri ve 2020'de yapılacak faiz ve ana para ödemesi firma acısından değerlendirilirken Euro/TL kurunun hesaba katıl
Yorumlar
Yorum Gönder