Şüpheci Kimse - Halka Açık Firmalara Şüpheci Bakış

Anadolu Holding ile alakalı ilk yazımın kaldığı yerden aşağıdaki konular üzerinden devam etmek istiyorum: Araç kiralama operasyonları ile alakalı düşüncelerim Yaşanabilecek sıkıntıların muhtemel kaynakları Yerli Oto'da belirlenen sahiplik oranlarının muhasebe açısından kötü özelliği Son yıllarda istikrarlı büyümesi ile dikkatleri üzerine çeken araç kiralama sektörü, kiralamayı yapan kişi veya kuruluşlara aşağıdaki avantajları sunmaktadır: Araç-bakım, kasko, trafik sigortası gibi ayrı ayrı alınması gerekilen hizmetlerin tek bir paket halinde sunulması ve ilgilenilmesi Kurumlar için ödemelerin vergiden düşme ve KDV mahsup olanağı Sermaye verimliliğinin artırılması. Yukarıda sunulan avantajlar önümüzdeki dönemlerde sektörün ve Anadolu Holding'in araç kiralama sektöründeki markası Garenta firmasının itici gücü olmaya devam etmesi beklenebilir; ancak bugün daha çok sizlere araç kiralama sektörü oyuncularının iş yapış şekli ve yaşayabilecekleri ve Anadolu Holding'...

Bugünkü yazımda mevcut sıkıntılarına çözüm olarak çatı firmaları birleştirme yoluna giden Anadolu Holding ile alakalı düşüncelerimi aşağıdaki noktalar üzerinden sizlere aktarmak istiyorum. Holding'in son yıllarda yapmış olduğu önemli işlemler İstenilen operasyonel sadeleşmenin sağlanıp sağlanamadığı Araç kiralama operasyonları ile alakalı düşüncelerim Yaşanabilecek sıkıntıların muhtemel kaynakları Yerli Oto'da belirlenen sahiplik oranlarının muhasebe açısından kötü özelliği Anadolu Holding özelinde paylaşmak istediğim düşüncelerime geçmeden önce son birkaç yılda Holding'in yapmış olduğu stratejik hamleleri sizlere sunmak isterim: 2013 yılında Alternatif Bank'ın %75'inin 867 Milyon TL'ye, kalan %25'in gelecek yıllarda satış opsiyonu ile beraber satışı 2015 yılında Migros'un %50'sine sahip olan MH Perakendecilik firmasının %89.5'inin Anadolu Endüstri Holding tarafından Moonlight Capital'dan pay başı 26 TL'ye, geri kalan hisseler...

Tesco büyüklüğünde kurumsal bir İngiliz firması gayrimenkullerini acaba neden migros a satmadan değerlemedi de yıllardır duran satınalma fiyatına verdi Bu durum Tesco firmasının yalnızca Kipa varlıkları için değil, tüm operasyonlarında yapmış olduğu bir durumdur. IFRS muhasebe sistemi güncel değer ile yansıtılmasına izin verirken, GAAP sistemi güncel değer ile bilançoya yansıtılmasına izin vermemektedir. Tesco IFRS ama tercihleri bu yönde. https://www.tescoplc.com/media/474793/tesco_ar_2018.pdf Acaba siz evinizi satarken 15 yıl önce almış olduğunuz fiyata mı satarsınız... Siz Kipa’nın yalnızca gayrimenkullerine odaklanıyorsunuz; ancak bu gayrimenkullerin yanında ciddi sıkıntılar yaşayan Kipa günlük operasyonları vardır. Kipa’nın bilançosu yalnızca gayrimenkullerden ve hiç borç olmadan olsaydı dediğinizde haklı olurdunuz; ancak yeni sermaye ekleme zorunluluğu anında, yıllardır ciddi nakit açığı veren bir yapı ile birleşirse, bu durum 15 yıl önceki fiyata, yalnız evi değil...

Birinci  yazının kaldığı yerden devam edersek, Değerlemimizin temel yapısını oluşturan Holding bazında, satış sonrasında oluşması beklenen, 4.1 Milyar TL'lik net nakit pozisyonu dışında Doğan Holding'in kalan yatırımlarının ne olduğuna bakmamızın doğru olduğunu düşünmekteyim. Enerji: Boyabat HES yatırımı Doğuş Holding ve Unit Enerji, Aslancık HES yatırımı ise Anadolu Holding ve Doğuş Holding ortaklığında yapılmıştır. Özellikle Boyabat HES santralinde sıkıntı çok ciddidir. Özkaynağın eksiye geçtiği kısım kadar firmalar kefalet vermiştir. Yıllar geçtikçe buradaki açık, yüksek döviz borçluluğu nedeniyle büyümektedir. Aşağıda teminat 70 Milyon Dolar olarak gösterilmesine rağmen Dolar'ın değer kazanımı devam etmesi sebebiyle yukarıda 100 Milyon Dolar olarak aldım. (Bu durum Doğuş Holding'i de sıkıntıya sokmaktadır. Doğuş Holding yazım için tıklayın .) Aslancık HES, son zamanlarda yapılan HES satın alım fiyatlarına göre pozitif bir değer hak etmesine rağmen, için ba...

Bugünkü yazımda sizlere Doğan Holding ile alakalı fikirlerimi, aşağıdaki noktalar üzerinden sizlere aktaracağım: Medya ve Perakende varlıklarının satış öncesi performansı Satış sonrası oluşacak Holding tablosu Örnek değerleme (Yazı 2) Medya varlıkları ile alakalı değerlendirmemi yaparken yalnızca satış fiyatının firma tarafından sunulan performans rakamlarına göre iyi olup olmadığı tarafına odaklanacağım. Aşağıda Holding'in Yazılı Basın ve Görsel-İşitsel Basın segmentlerinin geçmiş performanslarını görmektesiniz. Arzu edenler 'esas faaliyet karı + amortisman' rakamına odaklanabilir; ancak her iki sektörde de yeni yapılan yatırımlar, her sene, amortisman rakamının üzerindedir. Özellikle görsel ve işitsel basın segmentinde artarak devam eden yatırımlara rağmen, kötünün iyileşmesi büyüme ile değil, gider kısma operasyonları ile sağlanmıştır (gelirler artmıyor!). Yazılı basın tarafı ise, sektörün büyüyememesi ve yurtdışı operasyonlarındaki hayal kırıklığı (durdu...

Son günlerde sosyal medyayı aktif kullanması ile, belki de ileride üniversitelerde araştırma konusu olacak Mehmet Kutman'ın firması Global Yatırım Holding ile alakalı fikirlerimi sizinle paylaşmak isterim.Yazımın ana hatları ile konu başlıkları aşağıdaki gibi olacaktır: Liman operasyonları halka arzı ve sermaye artışı öncesi var olan sıkıntılar Firmaya yeni giren para ile yapılanlar Üst yönetim-firma arası ilişkili işlemler İddia edilen 14 TL fiyat ulaşılabilir olup olmadığı Önceki yazımlarımda da sıklıkla yazdığım gibi bir firmanın yaşayabileceği sıkıntıları, operasyonlarından elde ettiği nakit ile yıllık ödediği faizi karşılaştırarak, en azından, öngörebileceğimizdir. Yalnızca ödenen faizle karşılaştırarak, firmanın rekabetçi konumunu koruması için yapması gereken yatırımlar ve borç anapara ödemelerini yok saymaktayız; ancak yalnızca faiz ödemelerine bile bolca kaynak aktaran bir firma, sizce diğerlerine ne kadar sağlıklı bir şekilde kaynak ayırabilir? Ödenen faiz raka...

Birinci yazımızın kaldığı yerden devam edersek, Son noktamız, araştırma kuruluşları tarafından belirlenen ortalama 32.5 TL'lik hedef fiyat tavsiyesinin ulaşılabilir olup olmadığıdır. Bu noktada halka açık olan bir firma hissesine yatırım yaparken ki yaklaşımımı, özet olarak, size aktarmak isterim. Öncelikle her firma, varlıklarını değişen özkaynak-borçlanma oranları ile finanse etmektedir. Bu değişen oranlar ile alakalı sıkıntıları gidermek için firmaların tüm varlıklarını ticari ortakları ve özkaynakları ile finanse ettiği senaryoyu düşünmemizin mantıklı olduğu kanısındayım. Ayrıca bilançoda yer alan, ancak gündelik operasyonlarla alakalı olmayan verilerin de yok sayılması, daha berrak bir fotoğrafın ortaya çıkmasını sağlayacağını düşünmekteyim. Aşağıda, size, Migros'un 2016 yılı bilanço rakamlarını sunmaktayım. Varlıklar tarafında işaretlediğim kısımların kalem kalem neden yok saydığımı, aşağıda, kısaca açıkladım: Şerefiye: Bu rakam çok büyük oranla 2008 yılında ...