Şüpheci Kimse - Halka Açık Firmalara Şüpheci Bakış

Geçtiğimiz günlerde sosyal medya hesabım üzerinden şu ana kadar beş farklı değişikliğin yapılmasında fayda olduğunu belirtmiştim. Bugün sizler ile neden değişikliklerin yapılması gerektiğini daha detaylı sunacağım. Fonu yöneten ve/veya kuran kuruluş ile ilişkisi olan gerçek veya tüzel kişilerin fonda yatırımı varsa paylaşılsın. Fon veya portföy yönetimi alanında karşımıza çıkan en önemli sorunlardan biri yöneten ile yönettiren arasındaki çıkar çatışmasıdır. Fon veya portföy yöneten kişiler performans ortaya koyabilmek için ellerinden geleni yapmak durumunda olsalar da, yönettikleri fon değer kaybettiğinde ceplerinden bir para çıkmamakta, yalnızca kazandıkları para düşmektedir. Bu kaybedersek 'Yalnızca sen', kazanırsak 'Hep beraber' kazanç komposizyonu yatırımcıları dezavatanjlı bir duruma düşürmektedir. Yani çıkarlar birebir denk değildir. Para kaybedildiği yıllarda fon yöneticilerinin cebinden para çıkmalı gibi bir düşüncem yok; ancak yöneten ile yönettiren arasındaki ...

2020 yılı neresinden bakarsanız bakın ömrümüz boyunca unutamayacağımız bir yıl oldu. Gündelik hayatımızda yapmak zorunda olduğumuz değişiklikler yanında ekonomik anlamda da zor zamanlar geçirebileceğimiz bir dönemde bir sektör var ki belki son yılların en bereketli yılından birini geçirmiştir. O da hisse senedi piyasası olmuştur. Mart ayı ortalarında yıl sonu ortaya çıkacak yazımın ileri kısımlarında sunulacak tabloyu tahmin etmenin neredeyse imkansız olduğunu kabul etmeliyiz. Bu durumun yalnızca Türkiye'ye özgü olmadığı, dünyanın birçok yerinde aynı fotoğraflar ile karşılaştığımızı da unutmamalıyız. Nedir bu fotoğraf? Bir yandan hem ekonomik hem de sağlık açısından önceki dönemlere göre daha sıkıntı yaşayan bir kesim, diğer yandan ise harcama yapabileceği alanları mecbüri kısılan ve gelirlerini aynı şekilde koruyan (ya da arttıran) bir kesim. Ülkeden ülkeye değişen direkt nakit yardımları veya ucuz kredi desteklerinin de bir araya gelmesi ile yatırıma yönlendirilecek müthiş bir pa...

Holding'e yönelik son gelişmelerin Global Ports Holding tarafına odaklandığımız birinci analizimde özetle, 2019 yılında 41 Milyon Dolar FAVÖK elde etmiş bir yapı (tabii bu performansın %100'üne GLİ sahip değildir) ve bu performansa karşılık tahminen 40-45 Milyon Euro limanların şahsi (yeniden borcun %100'ü GLİ'nin değil) ve Antalya Limanı satışı sonrası ilave hamle yapılmadığı senaryoda nette 125 Milyon Dolar brüt finansal borç çıkmaktadır.  Borcun kesin olduğu, Antalya Limanı satışı sonrası kalan kruvaziyer tarafının bir miktar da olsa gelir-nakit yaratabilmeye başlayacağı zamanın ise kesin olmadığı durum Global Ports Holding'in Londra Borsası'nda yalnızca 101 Milyon Dolar'a değerlenmesine sebebiyet vermektedir. Lütfen '140 Milyon Dolar firma değeri üzerinden yalnızca Antalya Limanı'nın satılıyor, 101 Milyon Dolar bu sebeple çok ucuzdur.' sonucunu hemen çıkarmayın. Not: Nedeni için Yazı 1 'i okuyunuz. Global Ports Holding'in Londra Bors...

Bir gün gelecek Global Yatırım Holding firmasına yönelik sakin ve belirsizliğin az olduğu bir analiz yazacağım; ancak bugün o gün değil. Firmaya yönelik gelişmeler tüm hızıyla yaşanmakta ve yaşanmaya da devam edecektir.  22 Mart 2019 tarihli firmaya yönelik 'Özetle, sıkıntı kaynağı geçmişte yapılan ve kısıtlamaları ile beraber gelen 250 Milyon Dolar'lık Eurobond borçlanması ve bu borca karşılık en yüksek getiri elde eden Antalya Limanı'nın performansında beklenen düşüştür. ... Atlatılabilinse dahi tüm firmanın değer yaratabilmesi için 250 Milyon Dolar'lık borç, en azından, azaltılmalıdır. Bunun da benim açından en uygun yolu Antalya Limanı'nın satılmasıdır . Satılıp borçtan kurtulunursa, Global Yatırım Holding kruz liman işletmeciliği alanında küresel liderliğini daha emin adımlarla sağlamlaştırabilecektir.' analizimde belirtmiş olduğum Antalya Limanı'nın 140 Milyon Dolar firma değeri üzerinden Q Terminals firmasına satışın son işlemlerine gelmiş bulunmaktay...

 3 Şubat 2020 tarihli firma analizimi 'Sonuç olarak 2019 yılı içerisinde yapılan yoğun faiz indirimleri ve yıl sonu iki taşınmazın bilançoda taşınan değerlerinin üzerinde satılması ile İş GYO firmasının katsayıları iyileşebilmiştir. Daha da iyi katsayılardan işlem görülebilmesi için Stokların borç azaltımına azami oranda fayda sağlaması Boş alanları olan taşınmazların kiralarının yükselmesi gereklidir. Yapılamama durumunda değer ancak geçtiğimiz yıl olduğu gibi ilave faiz indirimleri olması ve varlıkların bilançoda kayıtlı değerine satılabilmesi durumunda oluşabileceği kanısındayım.' düşüncelerimi sunarak bitirmiştim. Bahsi geçen analizimi yaptığın gün ile şu an okuduğunuz analizimi yazdığım gün (12 Aralık 2020) arasında özellikle ticari gayrimenkul tarafını ciddi etkileyen korona virüsü baş göstermiş ve göstermeye de tüm hızıyla devam etmektedir. Korona virüsünün etkileri yukarıda belirttiğim iki şartı farklı açılardan etkilemiştir.  1. Virüsün etkileri ile mücadele kapsamın...

Bankaların solo 2020 yılı ikinci çeyrek seçili verilerini analiz ederken ilk olarak aşağıda sunulan tabloya bakmamız gerekmektedir.  2019 yıl sonu ile 2020 yılının ikinci çeyreği sonu arasında yaşanan ciddi kredi büyümeleri analizimin devamında sizler ile sunacağım tüm verilerin sağlıklı analiz edilebilmesini, alınan belli başlı diğer kararlar ile zorlaştırmaktadır. Kısaca şimdiden tabloda dikkat etmemiz gerekli konu: Birinci seviye kredilerin büyüme şiddeti diğer iki kategoride yaşanan büyümelere göre çok daha ciddidir. Bu durum bankaların bizler ile paylaştığı donuk alacak (NPL) oranlarını, paydayı paya göre çok daha ciddi büyütmesinden ötürü düşürmektedir.  Kredi Miktarları ve Karşılıklar:   Aktif rasyosunun etkisi mi, firmaların veya bireysel müşterilerin kendilerine bankalar tarafından sunulan kredi limitlerini artan oranda kullandı mı dersiniz bilemem; ancak eçili bankaların standart nitelikteki kredi portföyü 2019 yılı sonuna göre altı ayda toplam, kur etkisinden a...

Yılda bir yayınladığı yıllık faaliyet raporları üzerinden analiz edebildiğimiz Zorlu Holding, geçtiğimiz günlerde 2019 yılı faaliyet raporunu bizlerle paylaştı. Paylaşması ile beraber 19 Temmuz 2019 tarihli analizimde belirttiğim 'Sonuç olarak Zorlu Holding firmasının işi pek de kolay değildir. İç kanama bölgelerinin fazlalığı yanında tüm iştiraklerin ve Holding'in birbirlerine verdiği borçlar ve kefaletler sebebiyle birbirlerinin sıkıntılarına oldukça bağlıdırlar. Ne yapıp edip düzlüğe çıkmak için Holding'in bir strateji belirlemesi gerekmektedir. Bu stratejinin bir kolu %100 varlık satışları olmalıdır.' düşüncelerim pekişmiştir. O günden bugüne Holding'in ana sıkıntı kaynaklarında değişim olmasa da, korona virüsü ve TL'nin değer kaybının etkileri ile Holding'in işi daha da zorlaşmaktadır.  Bugünkü analizimizin temelini oluşturacak ana sıkıntı kaynakları: Holding'in İlişkili Kişileri ile Olan Borç ve Alacak İlişkisi: Holdinglerin tam konsolide ettiği f...