Şüpheci Kimse - Halka Açık Firmalara Şüpheci Bakış

Firma ile alakalı detaylı analiz ve düşüncelerim . Dördüncü çeyrek sonuçlarının açıklanmasına kısa bir zaman kalmasına rağmen Aksa Enerji firmasının son dönemlerde KAP'a yaptığı açıklamalar üzerinden düşüncelerimi sunmam faydalı olacaktır. Sayın Cüneyt Uygun'un istifa etmesi Ben bu istifanın üçüncü çeyrek finansal tablo verileri sunulurken yapıldığı iddia edilen hata ve sonrasında hisse fiyatlamasında oluşan olumsuz değerleme kaynaklı olduğu kanısındayım. Üçüncü çeyrek firma analizimde de bahsettiğim üzere firmanın düzeltilmiş verileri de durumu tam aydınlatamamıştır.  Önceki analizimde 'Sunulan tabloda dikkat etmemiz gereken nokta yeni oluşturulan 1Ç 84, 2Ç 111 ve 3Ç 126 Milyon TL'lik dönemsel amortisman rakamlarıdır. Sıkıntı iddia edildiği gibi yalnızca Afrika kaynaklı ise 2. ve 3. çeyrek Dolar'ın TL'ye karşı değer kazanma oranlarına bakmalıyız.  2. çeyrek ortalama USDTRY seviyesi ile 3. çeyrek ortalama USDTRY seviyesinin %31.7 deği...

19 Ekim tarihli firma detaylı analizimde , 'Bu noktada firmanın temettü dağıtma politikasını etkileyebilecek bir faktörden bahsetmem yerinde olacaktır. Aksa Akrilik firmasının %5.45'inin sahibi Somerset Capital Management firmasının MI Somerset Gelişmekte Olan Ülkeler Temettü Büyüme Fonu 'dur. Bu yüzdede sahipliği olan ve temettünün büyüme potansiyeline yatırım yapan bir fonun Aksa Akrilik üzerinde dolaylı olarak temettü dağıtma baskısı uyguladığı düşünülebilir. Sebebi eğer Aksa Akrilik hiç temettü dağıtmaz veya düşük yüzdede dağıtır ise fon yatırım stratejisi sebebiyle satmak zorunda kalabilir ve ciddi hissede baskı oluşabilir.'  Bu düşüncelerime yönelik olabilecek bir açıklama KAP'a sunuldu: 21 Aralık 2018 gününden beri aralıksız yavaş yavaş Aksa Akrilik pay oranını azaltan fonun dün itibariyle sahiplik oranı %5'in altına inmiştir. %5'in altına inilmesi ile fonun pay satmaya devam edip etmediğini KAP'a sunulan günlük tablolardan takip edem...

18 Eylül'de yapmış olduğum ilk İş Bankası analizimde yazdığım çoğu yorumu sayıların güncellenmesi (önceki analiz değerleri parantez içinde belirtilecektir) dışında aynen aktararak sunacağım. İlk analizin yapıldığı gün ISCTR pay değeri 3,94. Yapılan ilk işlem, İş Bankası iştiraklerinin piyasa değerlerinin İş Bankası'na düşen kısmı hesaplamaktır. İş Bankası'na, piyasada işlem gören, iştirakleri ve Türk Telekom payından 14,7 Milyar TL'lik (önceki: 13,9 Milyar TL) bir piyasa değeri düşmektedir. Konsolide olarak İş Bankası piyasa değeri (A-B-C-Kurucu) toplamı 24,25 Milyar TL (18 Milyar TL) çıkarken, iştirak piyasa değerleri dışı, kabaca, İş Bankası solo değeri 9,6 Milyar TL (önceki: 4,1 Milyar TL) çıkmaktadır. Not: İştirak değerlerinin pahalı olma ihtimali göz ardı edilmemelidir. Çıkan bu değeri diğer özel bankalar olan Garanti Bankası ve Akbank ile karşılaştırmak yerinde olacaktır. Garanti Bankası ve Akbank iştirakleri ile İş Bankası'nın piyasa değerine ulaşabi...

Matriks ve KAP’ta sunulan sahiplik oranları arasında oluşan farklılığın ana sebebi Turkcom firması ve Mehmet Kutman’ın Global Yatırım Holding’e aşağıda bilgileri sunulan, geri alınan GLYHO hissesi teminatlı kredi vermesidir. Bahsi geçen hisseler KAP’ta sunulan tablolarda geri alınan paylardan çıkarılıp Turkcom firması ve Mehmet Kutman’a ait görünmektedir. Yaklaşık 27,8 Milyon adet geri alınan hisse GLYHO hazinesinden, borç ödenene kadar, çıkarılmış kabul edildiği için Global Yatırım Holding hazinesinde kalan geri alınan hisse payı, sonraki alımlar öncesi, %5’in altına düşmüştür. Zamanla Global Yatırım Holding hisse geri alımına devam ederek, teminat olarak vermediği geri alımı yapılan hisse yüzdesi, tekrardan %5’in üzerine çıkmıştır. Mehmet Kutman’ın bir ara %5’in üzerinden görünüp sonra listeden çıkması işlemi: Mehmet Kutman’ın kişisel sahiplik oranı %5’ın altına indikten sonra kalan yaklaşık 15,6 Milyon adetlik hisseyi ne yaptığını bilmemiz ne yazık ki m...

Şehir hastaneleri ile alakalı ilk yazımın devamı niteliğinde olan bu yazımda, yüklenici firmaların bizlere şehir hastaneleri yatırımları ile alakalı sundukları finansal veriler üzerine odaklanacağım. Firmaları incelerken dikkat etmemiz gerekli asıl husus, nihai teklif dönemi yapmayı taahhüt ettikleri yatırımlar sonucu kamu ile anlaştıkları ilk  kullanım ve hizmet bedelleridir. İlk belirlenen toplam kira bedelleri (sunulan hizmetlerin farklılığına göre firmadan firmaya değişiklik gösteriyor) izleyen dönemlerde oluşacak yeni toplam kira bedellerine farklı formüller yolu ile hesaplanan baz noktaları olacaktır. İncelemem daha şeffaf ve fazla bilgiye ulaşılabilir olması sebebiyle Rönesans Holding ve YDA İnşaat firmaları üzerine olacaktır. Üç tane şehir hastanesi yatırımı olan Akfen Holding'in de finansal verilerine ulaşmak mümkün olsa da, yatırımların Akfen İnşaat'ın diğer projeleri ile beraber sunulmasından ötürü şeffaf değildir. İlk olarak finansal verilerin şeffaflığı k...

Finansal tablo verileri hazırlanırken tahmin ve varsayımlara oldukça fazla yer verilmesinden dolayı bankacılık sektörü ile alakalı analiz yapma konusunda hiçbir zaman kendime güvenememişimdir. Sektöre olan bilgi yetersizliğime rağmen yakın zamanda Yapı Kredi Bankası'nın aşağıda bahsi geçen borçlanma aracı faiz oranını görünce bir duraksadım: Çok yakın zamana kadar firmaların TL borçlanmak için vermek durumunda olduğu faiz oranlarını Dolar borçlanma aracı için veriyor duruma gelmenin yarattığı sıkıntı bir yana, Yapı Kredi Bankası'nın son yaptığı borçlanma aracının içeriğini aktarmak faydalı olacaktır. 1 Milyar Dolar seviyesinden başlayan borçlanma miktarının önce 750 Milyon Dolar'a, sonrasında da 650 Milyon Dolar'a kadar indirilmesi, Yapılan 650 Milyon Dolar borçlanmanın 400 Milyon Dolar'ını ana ortakların eşit miktarda alması ve yalnızca 250 Milyon Dolar ana ortaklar dışı borçlanılması, Borçlanma aracı faiz oranı, şartlara göre geçici değer azaltmaya tabii...

Moody's firmasının 6 Aralık'ta kiralara yönelik döviz sözleşme yasağına karşı negatif etkilenecek firmalar arasında Rönesans Gayrimenkul'ü sayması ile Rönesans Holding'i incelemeye karar verdim. Gayrimenkul yatırımları sebebiyle incelemeye karar verdiysem de Holding'in ülkemizin geleceğini ilgilendiren diğer alanlarda da ciddi yatırımları ve planları mevcuttur. Örnek olarak 1,2-1,3 Milyar Dolar yatırım yapılması planlanan petrokimya tesisi ve beş adet şehir hastanesi projelerini sayabiliriz. Önümüzdeki aylarda Holding'i derinlemesine incelemeyi planladığımı not olarak düşmekle beraber bu yazıdaki amacım Rönesans Holding ve YDA İnşaat firmaları üzerinden şehir hastaneleri yatırımları ile alakalıdır. Not: Rönesans Gayrimenkul'ün Eurobond borçlanma aracı bulunmasına rağmen 2017-2018 solo finansal verilerine ulaşamıyoruz. Rönesans Holding ve YDA İnşaat'ın TL borçlanma araçları bulunması sebebiyle KAP'ta finansal tablolarına ulaşılabilir; ancak firmalar...